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在供給(gei)側結構性改(gai)革五(wu)大任務(wu)中(zhong)(zhong)，降(jiang)杠(gang)桿(gan)是關鍵(jian)一(yi)環(huan)，其中(zhong)(zhong)，又(you)以國有企業降(jiang)杠(gang)桿(gan)作為(wei)重中(zhong)(zhong)之重。近日召(zhao)開的國務(wu)院(yuan)常務(wu)會議再次提出，下一(yi)步，要繼續把(ba)國有企業作為(wei)重中(zhong)(zhong)之重，結合國企改(gai)革、去產(chan)能、降(jiang)成本等舉措，進一(yi)步推(tui)動(dong)降(jiang)杠(gang)桿(gan)。
國務院緊抓市場化債轉股兩大核心問題 多(duo)層(ceng)次資本市場交(jiao)易退出功能將(jiang)放大(da)
本報記者 左永剛
自國務院提出啟動新一輪債轉股以來，提高社會資金參與度、實現轉股資產交易退出成為兩大核心問題。2月(yue)8日，如是金(jin)融(rong)研究院研究員張楠在接受《證券日報》記者采訪時表示(shi)，支持市場(chang)化債轉股需要兩條腿走路，包括前(qian)端拓展資金(jin)來源和后端打(da)通交(jiao)易退出渠道。
2月7日召開的國務院(yuan)常務會(hui)議明(ming)確要求部署進(jin)一(yi)步(bu)采(cai)取市(shi)場(chang)化債(zhai)轉股(gu)等措施降低(di)企業(ye)杠桿率，促進(jin)風險防(fang)控提高發展質(zhi)量。這與2016年10月份國務院(yuan)發布《關于市(shi)場(chang)化銀行債(zhai)權(quan)轉股(gu)權(quan)指導意(yi)見》，宣布啟動新一(yi)輪債(zhai)轉股(gu)，相距不足一(yi)年半時間。
2017年以來(lai)，通過各方努力，企(qi)業(ye)(ye)兼(jian)并重(zhong)(zhong)組、市場(chang)(chang)化債轉股等降(jiang)(jiang)杠(gang)桿措(cuo)(cuo)施取得積極進展，企(qi)業(ye)(ye)杠(gang)桿率由升(sheng)轉降(jiang)(jiang)，成(cheng)效要(yao)(yao)充分肯定。此次(ci)國務院常務會議指出，采(cai)取市場(chang)(chang)化法(fa)治化手(shou)段(duan)積極穩妥降(jiang)(jiang)低企(qi)業(ye)(ye)杠(gang)桿率，是推(tui)進供給側結構性改(gai)革的重(zhong)(zhong)要(yao)(yao)任(ren)務，對打(da)好(hao)防范化解重(zhong)(zhong)大風險攻堅戰、提高發(fa)展質量效益，具有(you)重(zhong)(zhong)要(yao)(yao)意義。下(xia)一步(bu)，要(yao)(yao)繼(ji)續把國有(you)企(qi)業(ye)(ye)作為重(zhong)(zhong)中之重(zhong)(zhong)，結合國企(qi)改(gai)革、去產能、降(jiang)(jiang)成(cheng)本(ben)等舉措(cuo)(cuo)，進一步(bu)推(tui)動降(jiang)(jiang)杠(gang)桿。
此次會議(yi)在部署下一步工作(zuo)時提(ti)出，要(yao)拓(tuo)寬社會資(zi)金轉(zhuan)變(bian)為(wei)(wei)股(gu)(gu)權(quan)(quan)投(tou)資(zi)渠(qu)道。支持各(ge)類股(gu)(gu)權(quan)(quan)投(tou)資(zi)機(ji)構(gou)參與市(shi)場化(hua)債(zhai)轉(zhuan)股(gu)(gu)。制定籌措穩定的(de)中長(chang)期低成(cheng)本股(gu)(gu)權(quan)(quan)投(tou)資(zi)資(zi)金辦法(fa)，出臺以市(shi)場化(hua)債(zhai)轉(zhuan)股(gu)(gu)為(wei)(wei)目的(de)設(she)立私募股(gu)(gu)權(quan)(quan)投(tou)資(zi)基金的(de)措施。研(yan)究依(yi)托多層次資(zi)本市(shi)場開展(zhan)轉(zhuan)股(gu)(gu)資(zi)產交易。
談及具體實施工作，張楠建(jian)議從兩方面發力，一是在前端(duan)拓展資(zi)金(jin)來源(yuan)，吸引(yin)中長期低成本(ben)的(de)資(zi)金(jin)，如私募(mu)股(gu)權投(tou)資(zi)資(zi)金(jin)。二是在后(hou)端(duan)打通交易(yi)退(tui)出(chu)渠(qu)道，讓資(zi)金(jin)能夠看到出(chu)路(lu)，才敢放心地參與。
“交(jiao)易退出渠道(dao)主要(yao)靠多層次(ci)資本市場(chang)，這里面主板市場(chang)已(yi)經(jing)比較健全，除此之外(wai)，還應(ying)該把(ba)新(xin)三板、區(qu)域性股(gu)權交(jiao)易市場(chang)以(yi)及產權交(jiao)易市場(chang)利用起來(lai)。”張楠表示。
在轉股(gu)(gu)資產交易退(tui)出(chu)(chu)環節，目前已經形成(cheng)了較為(wei)廣泛(fan)的(de)共識。2月8日(ri)，民生銀行(xing)研(yan)究院(yuan)院(yuan)長黃劍輝在接(jie)受(shou)《證券日(ri)報》記者采訪時也建(jian)議加快(kuai)發(fa)展多(duo)層(ceng)次資本市場建(jian)設，為(wei)債(zhai)轉股(gu)(gu)后(hou)的(de)股(gu)(gu)權退(tui)出(chu)(chu)建(jian)立更(geng)多(duo)渠道。如鼓勵本次債(zhai)轉股(gu)(gu)后(hou)成(cheng)功實現轉型升級(ji)的(de)非上(shang)市國企盡快(kuai)登錄新三板(ban)等股(gu)(gu)權交易市場，為(wei)原債(zhai)權人構建(jian)可行(xing)的(de)退(tui)出(chu)(chu)機制。
另有(you)市(shi)場人士表示(shi)，債(zhai)轉股(gu)(gu)標(biao)的企業(ye)上市(shi)后，可(ke)以(yi)通(tong)過(guo)(guo)二級(ji)市(shi)場轉讓(rang)實(shi)(shi)現退出(chu)。另外企業(ye)實(shi)(shi)現兼并重組后，通(tong)過(guo)(guo)第三(san)方轉讓(rang)也可(ke)以(yi)實(shi)(shi)現退出(chu)。還可(ke)以(yi)設立(li)債(zhai)轉股(gu)(gu)轉讓(rang)平臺，通(tong)過(guo)(guo)特有(you)平臺轉讓(rang)實(shi)(shi)現退出(chu)。
央企降杠桿設任務表(biao) 36家央(yang)企(qi)有債轉股意向
本報記者 杜雨萌
2月7日(ri)召(zhao)開的國(guo)務(wu)(wu)院常務(wu)(wu)會議再次提出(chu)，下(xia)一(yi)(yi)步，要繼續(xu)把國(guo)有企業作為重中(zhong)之(zhi)重，結合國(guo)企改革、去產(chan)能、降成(cheng)本(ben)等舉措，進一(yi)(yi)步推動降杠桿。
中(zhong)國(guo)企業聯合會(hui)研究(jiu)部研究(jiu)員劉興國(guo)在接(jie)受《證(zheng)券日報》記者采訪時表(biao)示(shi)，總的來(lai)看，此次(ci)會(hui)議有三個(ge)亮點值(zhi)得關注：一是(shi)表(biao)明了國(guo)務院(yuan)對國(guo)有企業改革的高(gao)(gao)度重(zhong)視；二是(shi)高(gao)(gao)度重(zhong)視國(guo)有“僵尸企業”破(po)產(chan)退出，提出了建立破(po)產(chan)退出成本政企銀分擔的機制；三是(shi)進一步完(wan)善了債(zhai)轉股機制。
據《證券日報》記者(zhe)了(le)(le)解，截至目前，通(tong)過(guo)2017年以來的(de)工(gong)作(zuo)，已有(you)17家中(zhong)央企業(ye)和有(you)關機(ji)構簽訂了(le)(le)債(zhai)轉(zhuan)股協議，且債(zhai)轉(zhuan)股的(de)框架(jia)協議達(da)到(dao)5000億元。而早(zao)前國務(wu)院國資委還專門(men)針對(dui)有(you)債(zhai)轉(zhuan)股需求(qiu)的(de)中(zhong)央企業(ye)進行了(le)(le)摸底調查，通(tong)過(guo)摸底發現，約(yue)有(you)36家中(zhong)央企業(ye)具備債(zhai)轉(zhuan)股的(de)業(ye)務(wu)需求(qiu)。
事實上，除了通過(guo)債(zhai)轉(zhuan)股來增加資(zi)(zi)本外，股權融資(zi)(zi)等路徑亦能促進(jin)央企、國(guo)企降杠桿。而本次會議也(ye)提出(chu)，要(yao)改善公司治理，出(chu)臺國(guo)企資(zi)(zi)產負債(zhai)約束機(ji)制，支持通過(guo)增資(zi)(zi)擴股、引入戰略投資(zi)(zi)者等充實資(zi)(zi)本，推(tui)進(jin)混合所有制改革。
盤古智庫高級研究員吳琦在接受(shou)《證(zheng)券日報》記者采訪時表示(shi)，本(ben)(ben)(ben)次會議提出的(de)(de)“出臺國(guo)企資(zi)產負債(zhai)約束(shu)機制”，這是進一步加強(qiang)國(guo)企資(zi)本(ben)(ben)(ben)管理(li)、推動形(xing)成合理(li)的(de)(de)資(zi)產負債(zhai)結(jie)構的(de)(de)客觀(guan)要求。在拓寬企業(ye)資(zi)本(ben)(ben)(ben)金(jin)補充渠道的(de)(de)同時，通過嚴格的(de)(de)財務(wu)制度(du)和資(zi)本(ben)(ben)(ben)金(jin)約束(shu)，有利(li)于合理(li)確定業(ye)務(wu)發(fa)展規模和速(su)度(du)，將國(guo)有企業(ye)資(zi)本(ben)(ben)(ben)充足率保持在合理(li)水平。
稍早前(qian)，國(guo)務院(yuan)國(guo)資(zi)委總會計師沈瑩透露(lu)，目前(qian)已經制(zhi)定(ding)了(le)中央(yang)企(qi)業降杠桿、減負(fu)(fu)債(zhai)、控風險的指導意(yi)見，同時明確到2020年(nian)前(qian)中央(yang)企(qi)業的平均資(zi)產(chan)負(fu)(fu)債(zhai)率要(yao)再下降2個百分點。
市(shi)場(chang)化(hua)債轉股成央(yang)企降杠(gang)桿攻(gong)堅戰看點(dian)
本報見習記者 孟珂
當前，央企(qi)降杠桿(gan)攻堅戰已經打響(xiang)。2月7日召(zhao)開的(de)國(guo)(guo)務(wu)院(yuan)常(chang)務(wu)會議明確要求，部署進一(yi)步(bu)采取市場化債轉(zhuan)股等措施(shi)降低企(qi)業杠桿(gan)率(lv)，促進風險防控提高發展質量。昨日，《證券日報(bao)》記者就相關問題專訪(fang)了(le)中國(guo)(guo)國(guo)(guo)際(ji)經濟交流中心經濟研(yan)究(jiu)部副(fu)研(yan)究(jiu)員(yuan)劉向東。
《證券日報》記者：您認為這次提出“采取市場化債轉股等措施降低企業杠桿率”，與以往相比有何不同？
劉向東：這次提出(chu)用市(shi)場化債轉股等措施降(jiang)(jiang)低企(qi)業杠(gang)桿(gan)(gan)率(lv)主要是落實中央(yang)經濟工作(zuo)(zuo)會(hui)議精神，把防(fang)范債務(wu)風險作(zuo)(zuo)為工作(zuo)(zuo)重點。從去(qu)年降(jiang)(jiang)杠(gang)桿(gan)(gan)的效(xiao)果來看(kan)，央(yang)企(qi)盈利能力進一步(bu)增強，同時(shi)債務(wu)水(shui)平(ping)有所(suo)降(jiang)(jiang)低，可盡管如此，央(yang)企(qi)債務(wu)問(wen)題仍未完(wan)全化解，所(suo)以，還需(xu)進一步(bu)依靠市(shi)場化法治化手段降(jiang)(jiang)杠(gang)桿(gan)(gan)。
總的來看，之(zhi)前降(jiang)杠桿(gan)(gan)還帶(dai)有(you)行政(zheng)手段，不過隨著行政(zheng)化(hua)降(jiang)杠桿(gan)(gan)邊際遞(di)減，市(shi)場(chang)(chang)化(hua)降(jiang)杠桿(gan)(gan)必須加快推進，為此鼓勵國有(you)資(zi)本投資(zi)、運營(ying)公司(si)及有(you)條件的央(yang)(yang)企基(ji)金(jin)采取各種市(shi)場(chang)(chang)化(hua)方式參與債轉股，這意味著今(jin)后(hou)債轉股將(jiang)會(hui)與混合所有(you)制改革、兼并重(zhong)組(zu)等結(jie)合起來，降(jiang)低央(yang)(yang)企間(jian)接融(rong)資(zi)渠道，提升(sheng)直接融(rong)資(zi)比重(zhong)。
《證券日報》記者：降低企(qi)業杠桿(gan)率的(de)有(you)效措施還(huan)有(you)哪些(xie)？
劉(liu)向東：除了債轉股外，降低(di)企(qi)業(ye)杠桿率的措(cuo)(cuo)施(shi)還包括引(yin)入戰略投資者補充資本(ben)金(jin)，剝(bo)離(li)非主(zhu)營業(ye)務資產，提高盈利(li)能力等措(cuo)(cuo)施(shi)。
《證(zheng)券日報》記者：目前在降杠桿(gan)工作(zuo)進行過程中(zhong)的阻礙有哪些？應如何解(jie)決？
劉(liu)向東：目前來(lai)看，降低杠桿率的(de)主要障(zhang)礙還是在于那些具有(you)政(zheng)府支持性質的(de)相關企(qi)業，這類企(qi)業獲得信貸(dai)資(zi)金比較(jiao)容易(yi)，容易(yi)擴大經(jing)(jing)營(ying)范圍開展多(duo)元(yuan)化經(jing)(jing)營(ying)。對此，政(zheng)府應(ying)嚴(yan)格把關主業投(tou)(tou)資(zi)、嚴(yan)控(kong)非主業投(tou)(tou)資(zi)，逐(zhu)步引(yin)導企(qi)業投(tou)(tou)向(xiang)各自(zi)擅長的(de)領域(yu)，而不(bu)是一味追逐(zhu)投(tou)(tou)資(zi)高利潤行(xing)業。
