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剛(gang)剛(gang)結(jie)束的證監會系(xi)統2018年(nian)工作會議，證監會黨委(wei)書記、主席劉士余作了工作報告，總(zong)結(jie)2017年(nian)主要工作，研究(jiu)部署(shu)2018年(nian)重(zhong)點任務，定調了接下(xia)來這一年(nian)的資本市(shi)場全年(nian)監管(guan)任務，細細品慢慢看，新的一年(nian)里(li)，將(jiang)有一些強烈的監管(guan)意圖(tu)和舉措蘊含(han)其中，這將(jiang)影響到(dao)今年(nian)的市(shi)場生態(tai)和監管(guan)環境。
就2018年的重(zhong)點工作任務，先來看看有哪些關(guan)鍵表(biao)述：
1、2018年要(yao)堅(jian)(jian)持(chi)(chi)穩中求(qiu)進(jin)工作總基調，堅(jian)(jian)持(chi)(chi)新(xin)發展理念(nian)，堅(jian)(jian)持(chi)(chi)以服務供給側結構性(xing)改革為主(zhu)線(xian)，以保護投資者合法(fa)權益(yi)為根本使命(ming)，切(qie)實(shi)抓好服務實(shi)體(ti)經(jing)濟、防范風險和深化改革三大任務。
2、堅決打好防(fang)范化解資本(ben)市(shi)場重大風險攻(gong)堅戰，加強股(gu)市(shi)、債市(shi)、期貨市(shi)場風險監測和應對能力(li)建設，堅決守住不發生(sheng)系(xi)統性風險的(de)底線。
3、以服務國家戰略、建設現代化(hua)經濟體系為導向(xiang)，吸(xi)收國際資本市(shi)場成熟有(you)效(xiao)有(you)益(yi)的(de)制度(du)與方法，改革發行上(shang)市(shi)制度(du)，努力(li)增加制度(du)的(de)包容性和(he)適應性，加大對(dui)新技(ji)術(shu)新產業新業態新模式的(de)支持力(li)度(du)。
4、加快多層次資(zi)(zi)本市場體系建設，繼續深化新三板改革，促進(jin)區域性股權市場規范發(fa)展，大力發(fa)展創業投資(zi)(zi)、天使投資(zi)(zi)。
5、引(yin)導(dao)期貨與衍生品(pin)市(shi)場健康發展。
6、以(yi)深化改(gai)革和(he)擴大雙向開放(fang)促進各類市場主(zhu)體核心競爭力的全面提升。
7、大(da)力(li)推進(jin)監管智能化科技(ji)化。
8、持(chi)續強化稽查執法(fa)(fa)，嚴厲(li)打擊各類違法(fa)(fa)違規行(xing)為，把(ba)保護(hu)投資(zi)者合法(fa)(fa)權益的工作提高到一個新水(shui)平。
9、努力打造政(zheng)治過硬、本領(ling)高強(qiang)的人才隊伍，持之(zhi)以恒地修煉“八種本領(ling)”，為資本市場的改(gai)革開放(fang)和穩定發展(zhan)提供堅強(qiang)的政(zheng)治保證(zheng)和專業本領(ling)支撐(cheng)。
10、證(zheng)監會全(quan)系統上下要(yao)堅定不移地落實全(quan)面從嚴(yan)治黨(dang)各項要(yao)求。
可以看(kan)出，除了第一項總(zong)體要(yao)求外(wai)，資本市(shi)場(chang)2018年的工作重點可以分解為九個方面。我們不妨細(xi)細(xi)品味其中寓意，解讀政(zheng)策發(fa)力點：
01
防(fang)范(fan)資本市場風險是(shi)重(zhong)中之重(zhong)
根據會議(yi)表述，要堅決(jue)打(da)好防范化解資本市場重大(da)風(feng)險攻堅戰，加強股市、債市、期貨市場風(feng)險監測和(he)應對能力建設(she)，堅決(jue)守住不(bu)發生系統性(xing)風(feng)險的底線。
解(jie)讀：當前我(wo)國經濟已由高速增長(chang)階(jie)段(duan)轉(zhuan)為(wei)高質量(liang)發(fa)展(zhan)階(jie)段(duan)，經濟發(fa)展(zhan)過程中不確定因素增多，防范系(xi)統性金融風險是金融市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)發(fa)展(zhan)的重中之重，落實到資(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)上(shang)，需加速促進資(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)發(fa)展(zhan)回(hui)歸本(ben)源。加之，國際市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)潛在風險隱患不容(rong)忽視，維(wei)護(hu)我(wo)國資(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)穩定、防風險任務十分艱巨。
在(zai)混(hun)業(ye)經營的(de)金融發(fa)展(zhan)狀況下，需(xu)在(zai)國務(wu)院金融穩定發(fa)展(zhan)委員會和(he)(he)(he)央行(xing)(xing)牽頭的(de)穩定協(xie)調(diao)機制下，證監(jian)會和(he)(he)(he)其他監(jian)管(guan)部(bu)門需(xu)聯(lian)手應對(dui)跨(kua)市(shi)場(chang)(chang)、跨(kua)行(xing)(xing)業(ye)的(de)風險(xian)，加強監(jian)管(guan)協(xie)調(diao)，補(bu)齊監(jian)管(guan)短(duan)板，同(tong)時(shi)強化股市(shi)、債市(shi)、期(qi)貨市(shi)場(chang)(chang)風險(xian)監(jian)測和(he)(he)(he)應對(dui)能力建(jian)設，加強交易所一線(xian)監(jian)管(guan)職(zhi)能，對(dui)存在(zai)異動的(de)個股及時(shi)詢(xun)問，采用(yong)穿透式監(jian)管(guan)，快速發(fa)現潛在(zai)的(de)風險(xian)隱患(huan)，抑(yi)制市(shi)場(chang)(chang)投機行(xing)(xing)為，繼續積極倡(chang)導長期(qi)投資和(he)(he)(he)價(jia)值投資理(li)(li)念，做好(hao)預(yu)期(qi)管(guan)理(li)(li)和(he)(he)(he)風險(xian)應對(dui)。
2
加(jia)大對新技(ji)術(shu)新產業新業態新模(mo)式的支持力度
要(yao)(yao)(yao)點：要(yao)(yao)(yao)解(jie)決(jue)BATJ不能在A股上市的(de)問題，需要(yao)(yao)(yao)大刀闊斧的(de)改革，必要(yao)(yao)(yao)時(shi)通過授權的(de)方式解(jie)決(jue)制度桎(zhi)梏。
會議指出(chu)，要以服務國家戰略、建設(she)現代(dai)化經濟體系為導向，吸收國際資本(ben)市場(chang)成熟有(you)效有(you)益的(de)制(zhi)(zhi)度(du)與方法，改革發(fa)行上市制(zhi)(zhi)度(du)，努力增加(jia)制(zhi)(zhi)度(du)的(de)包(bao)容(rong)性(xing)和適應性(xing)，加(jia)大對新技(ji)術新產業新業態新模式的(de)支持(chi)力度(du)。
解(jie)讀：這(zhe)句表態(tai)至(zhi)關(guan)重要，強調要進行發(fa)行制(zhi)度改(gai)革，并指出改(gai)革的關(guan)鍵(jian)是“努力增(zeng)加制(zhi)度的包容性和適應性，加大對(dui)新技術新產業新業態(tai)新模式的支持力度。”
過去幾年(nian)中，新經(jing)濟(ji)(ji)新業(ye)態新模式不斷涌現，一大批擁有(you)核心技(ji)術(shu)(shu)的(de)(de)高(gao)精(jing)尖企業(ye)脫(tuo)穎而出(chu)并(bing)獲得國際國內投資者(zhe)高(gao)度青睞，一些“獨(du)角(jiao)獸”公司有(you)著(zhu)獨(du)特的(de)(de)技(ji)術(shu)(shu)優勢，資產規模、營業(ye)收入、市(shi)場估值，未來前景無比廣闊，對推動經(jing)濟(ji)(ji)高(gao)質量(liang)發(fa)展也具有(you)很(hen)強的(de)(de)引(yin)領力，但遺憾的(de)(de)是，此(ci)類企業(ye)多赴境外(wai)上市(shi)，譬如阿里巴巴、京(jing)東(dong)等(deng)。
要讓好(hao)(hao)企(qi)業留在國(guo)內、讓好(hao)(hao)企(qi)業盡快上市，必須(xu)改(gai)革(ge)現有發行制(zhi)度(du)，提(ti)升(sheng)我國(guo)資本(ben)市場核(he)心(xin)競爭力。目(mu)前這類企(qi)業赴國(guo)外(wai)上市時，多因業績不(bu)(bu)達標而不(bu)(bu)符合國(guo)內上市規定，要解決這一局面，需要大刀(dao)闊斧的改(gai)革(ge)，必要時通過授權的方(fang)式(shi)解決制(zhi)度(du)桎梏。不(bu)(bu)過如(ru)何改(gai)革(ge)還(huan)需研究(jiu)，畢竟誰也(ye)不(bu)(bu)希望看(kan)到(dao)“樂視(shi)第二”，A股投(tou)資者的風(feng)險承受(shou)力還(huan)較弱。
目前IPO審核節奏和從嚴監(jian)管日益(yi)常態化，短期來看這種趨勢不會變(bian)化，目的就是在提高資本市(shi)場服務(wu)實(shi)體經濟的基(ji)礎上，把好資本市(shi)場入門關(guan)，讓中介機(ji)構歸位盡責，重塑直接融資市(shi)場生態。
3
多層次(ci)資(zi)本市場體系建設(she)加快
會(hui)議指(zhi)出(chu)，加快多層次資本市(shi)場體系建設，繼續深(shen)化新三板改革，促進區域性(xing)股權市(shi)場規范發展，大(da)力(li)發展創業(ye)投資、天使投資。
解讀：多(duo)層(ceng)(ceng)次(ci)資本市(shi)(shi)場(chang)體(ti)系(xi)建(jian)設(she)，是近幾(ji)年(nian)來監(jian)管提(ti)到(dao)最(zui)多(duo)的市(shi)(shi)場(chang)建(jian)設(she)方向(xiang)，因(yin)為加快多(duo)層(ceng)(ceng)次(ci)資本市(shi)(shi)場(chang)體(ti)系(xi)建(jian)設(she)是提(ti)高(gao)直(zhi)接(jie)融資比重的重點發展(zhan)方式(shi)。通(tong)過歷次(ci)證監(jian)會高(gao)層(ceng)(ceng)的表述可以總結出，多(duo)層(ceng)(ceng)次(ci)資本市(shi)(shi)場(chang)發展(zhan)，主(zhu)要是統籌主(zhu)板(ban)(ban)、中小板(ban)(ban)、創業板(ban)(ban)、新三板(ban)(ban)、區域性股(gu)權市(shi)(shi)場(chang)等各層(ceng)(ceng)次(ci)股(gu)權市(shi)(shi)場(chang)定位分工，促(cu)進有(you)機聯系(xi)。
特別是(shi)(shi)(shi)在(zai)新(xin)(xin)三(san)板改(gai)革(ge)方(fang)面，歲末年初已(yi)有(you)多項改(gai)革(ge)措施落地，一(yi)是(shi)(shi)(shi)在(zai)分層制(zhi)(zhi)度(du)(du)上，新(xin)(xin)分層制(zhi)(zhi)度(du)(du)從 2018 年 4 月 1 日(ri)起正(zheng)式實施，提高(gao)了標準(zhun)二(er)、標準(zhun)三(san)的規模要求(qiu)，適當降低(di)了標準(zhun)一(yi)的盈利(li)要求(qiu)，淡化對(dui)創新(xin)(xin)層公(gong)司盈利(li)能力的要求(qiu)，強(qiang)化了對(dui)公(gong)司穩定和可持續性(xing)(xing)的考核；二(er)是(shi)(shi)(shi)在(zai)交易制(zhi)(zhi)度(du)(du)上，《全國中(zhong)小企業股(gu)份轉(zhuan)讓(rang)(rang)系統股(gu)票轉(zhuan)讓(rang)(rang)細則》從 2018 年 1 月 15 日(ri)開始正(zheng)式實施，隨著(zhu)盤(pan)中(zhong)集合競價(jia)和盤(pan)后協議(yi)轉(zhuan)讓(rang)(rang)機制(zhi)(zhi)的推出，新(xin)(xin)三(san)板市場流動性(xing)(xing)難題(ti)有(you)望得到有(you)效改(gai)善，盤(pan)中(zhong)集合競價(jia)提升了定價(jia)公(gong)允性(xing)(xing)，盤(pan)后協議(yi)轉(zhuan)讓(rang)(rang)為(wei)大宗(zong)交易提供了平臺；三(san)是(shi)(shi)(shi)在(zai)信(xin)披(pi)制(zhi)(zhi)度(du)(du)上，2018 年對(dui)創新(xin)(xin)層的信(xin)息披(pi)露要求(qiu)將進一(yi)步趨嚴，增加定期報告、業績快報等披(pi)露業務，有(you)效減(jian)少信(xin)息不對(dui)稱程度(du)(du)，提高(gao)市場效率。
4
期貨(huo)與(yu)衍生(sheng)品市場發展在路上
會議強調(diao)，引導期貨及(ji)衍生品(pin)市場健(jian)康發展。
解讀(du)：相比(bi)股票市場，期貨和衍生品(pin)市場是(shi)資本市場的發展(zhan)短板(ban)。
在期(qi)貨(huo)方面(mian)，可以期(qi)待的(de)是(shi)(shi)原油期(qi)貨(huo)和鐵礦(kuang)石期(qi)貨(huo)。在衍生品(pin)方面(mian)發展(zhan)空間較(jiao)(jiao)(jiao)大(da)，當前(qian)我國金(jin)融衍生品(pin)種類(lei)較(jiao)(jiao)(jiao)少，主要有國債(zhai)(zhai)期(qi)貨(huo)、利率(lv)互(hu)(hu)換(huan)、利率(lv)遠期(qi)、CDS，除(chu)了國債(zhai)(zhai)期(qi)貨(huo)和利率(lv)互(hu)(hu)換(huan)的(de)交(jiao)易(yi)規模相對較(jiao)(jiao)(jiao)高外(wai)，其(qi)它金(jin)融衍生品(pin)交(jiao)投并不活躍，用于對沖信用風險的(de) CDS 更多是(shi)(shi)象征性和監(jian)管推(tui)動，在實際操(cao)作中難以對風險準(zhun)確(que)定價。從境(jing)外(wai)市(shi)場經(jing)驗(yan)來(lai)看(kan)，美(mei)國期(qi)貨(huo)和期(qi)權交(jiao)易(yi)量(liang)較(jiao)(jiao)(jiao)大(da)，其(qi)中期(qi)權交(jiao)易(yi)量(liang)從 1990 年 2.7 萬億美(mei)元增長至 2013 年 47 萬億美(mei)元，期(qi)貨(huo)交(jiao)易(yi)量(liang)從 1990 年 2.7 萬億美(mei)元增長至 2013 年約(yue) 31 萬億美(mei)元。大(da)力發展(zhan)金(jin)融衍生品(pin)對沖工具(ju)，已經(jing)成為提升固定收益類(lei)產(chan)品(pin)流(liu)動性的(de)關(guan)鍵所在。
5
各類市場主(zhu)體(ti)核心競爭力需全面提升
會議指出，以深化改革和擴(kuo)大(da)雙向開放(fang)促進各(ge)類市(shi)場主(zhu)體核心競爭力的(de)全面提升。
解讀(du)：市場(chang)主(zhu)體包括了監管方如交易(yi)所(suo)，參與主(zhu)體如上市公司，中(zhong)介機構如券(quan)商(shang)、會計(ji)師事務所(suo)和律所(suo)等(deng)，要全面提高(gao)它(ta)們的核心競爭力，需從制度、激(ji)勵、監管引導等(deng)方面下功夫。
交易(yi)所(suo)方面，需加快推(tui)進(jin)發行、上市、公(gong)司治理、并購重組等(deng)重大制度改革，努力提(ti)升(sheng)交易(yi)所(suo)市場覆蓋面、包容(rong)性(xing)和承載力，積(ji)極(ji)支持交易(yi)所(suo)市場對(dui)外開放，優化完(wan)善滬(hu)深(shen)港通機制，研究擴大滬(hu)深(shen)港通標的，扎實推(tui)進(jin)滬(hu)倫通，深(shen)化內(nei)地與港澳(ao)市場互(hu)利合作(zuo)，穩(wen)妥有序推(tui)進(jin)H股全流通試點(dian)。
上市(shi)公司方(fang)面(mian)，應努力(li)提升質量，促進培育(yu)世界一(yi)流(liu)企業，為(wei)創新(xin)驅(qu)動引領示范型企業上市(shi)，以及優質境外紅籌企業回歸國內市(shi)場創造條件(jian)，大力(li)推動并購重組市(shi)場化改革。
中(zhong)介機構(gou)方面(mian)，應打造國(guo)際一(yi)(yi)流(liu)(liu)投行，劉(liu)士余曾表(biao)示，“金(jin)(jin)融(rong)服務與金(jin)(jin)融(rong)資源的競爭歷來(lai)是國(guo)際競爭的核心要(yao)素(su)之一(yi)(yi)，沒有(you)一(yi)(yi)流(liu)(liu)的投行，哪有(you)一(yi)(yi)流(liu)(liu)的國(guo)際競爭力(li)”，加快建(jian)設(she)國(guo)際一(yi)(yi)流(liu)(liu)金(jin)(jin)融(rong)機構(gou)已成為金(jin)(jin)融(rong)行業的共識。
6
推進監管(guan)智能化科技(ji)化
會議(yi)表示，大力推進監管(guan)智(zhi)能化科技化。
解讀：金(jin)融科(ke)技(ji)(ji)(ji)的發展和(he)(he)應用是(shi)大(da)勢所趨(qu)，將(jiang)監(jian)管與智能(neng)(neng)、科(ke)技(ji)(ji)(ji)融合在(zai)資(zi)本市(shi)場已有探索，在(zai)市(shi)場監(jian)測監(jian)控、日(ri)常監(jian)管、稽查執法等(deng)方面均有大(da)數(shu)據(ju)等(deng)新(xin)科(ke)技(ji)(ji)(ji)的身影。目前證監(jian)會(hui)正加(jia)大(da)力度推進中央(yang)監(jian)管信息平(ping)臺和(he)(he)中央(yang)監(jian)控系統建(jian)設，積極探索運(yun)用大(da)數(shu)據(ju)、人(ren)工智能(neng)(neng)等(deng)現(xian)代信息技(ji)(ji)(ji)術來武裝監(jian)管，不斷(duan)提升監(jian)管的科(ke)技(ji)(ji)(ji)化、智能(neng)(neng)化水平(ping)，全面強化市(shi)場風險(xian)監(jian)測和(he)(he)異(yi)常交易行為識別(bie)能(neng)(neng)力，及(ji)早發現(xian)、及(ji)時(shi)處置各類證券期貨違法違規行為，維護“公開、公平(ping)、公正”的市(shi)場秩(zhi)序。
7
強化稽查執法和投資者保護
會議指出，持續(xu)強化(hua)稽查(cha)執法(fa)(fa)，嚴厲打(da)擊各類(lei)違法(fa)(fa)違規行(xing)為，把保護投資者合法(fa)(fa)權益(yi)的(de)工作(zuo)提(ti)高(gao)到一個新水平。
解讀：資(zi)本(ben)市場法(fa)(fa)(fa)治(zhi)建設，包括了(le)法(fa)(fa)(fa)律修訂、稽查(cha)執法(fa)(fa)(fa)、投資(zi)者保護等多(duo)方面內(nei)容。其中法(fa)(fa)(fa)治(zhi)建設包括了(le)證券法(fa)(fa)(fa)修訂、期貨法(fa)(fa)(fa)立法(fa)(fa)(fa)等，目前證券法(fa)(fa)(fa)已(yi)“二讀”，按照管理(li)，“三讀”之(zhi)后即(ji)可正式(shi)實施，作為(wei)資(zi)本(ben)市場的根(gen)本(ben)大法(fa)(fa)(fa)，其修訂進(jin)程一直(zhi)備受關注。
稽查執法(fa)(fa)(fa)方(fang)面(mian)，從嚴監(jian)(jian)管(guan)態(tai)勢(shi)下，證(zheng)監(jian)(jian)會對內(nei)幕交易、市場操縱、老鼠倉等行為(wei)零容忍(ren)，嚴厲打擊各(ge)類違(wei)(wei)法(fa)(fa)(fa)行為(wei)，這將是長(chang)期動作，對于興風(feng)作浪、禍害市場、侵害投資者合法(fa)(fa)(fa)權益的“硬茬(cha)子(zi)”，證(zheng)監(jian)(jian)會還會加大違(wei)(wei)法(fa)(fa)(fa)成本(ben)，加重法(fa)(fa)(fa)律責(ze)任(ren)，精準打擊肆意妄(wang)為(wei)、逃避監(jian)(jian)管(guan)、影響惡劣的個人和機構。
投資(zi)者保(bao)護方面，還將探索多(duo)元化糾紛(fen)協調解決(jue)機制(zhi)和行政和解試點。
8
打造本領高強的(de)監管(guan)隊伍
會(hui)議指(zhi)出，努力打造政治過(guo)硬、本領(ling)高強(qiang)的人(ren)才隊伍，持(chi)之以恒地(di)修(xiu)煉“八種(zhong)本領(ling)”，為(wei)資(zi)本市場的改革開放和(he)(he)穩定發展提供堅強(qiang)的政治保(bao)證和(he)(he)專(zhuan)業本領(ling)支撐。
解讀：資本(ben)市(shi)(shi)場是個名利場，只有培養出政治(zhi)過硬、本(ben)領高(gao)強(qiang)、專業能力突出的監管干(gan)部才能及時洞察市(shi)(shi)場動態，進行監管調整。
9
證(zheng)監系統落實全(quan)面從嚴治黨要求
會(hui)議(yi)指出，證(zheng)監會(hui)全系統上下要堅(jian)定不移(yi)地(di)落實(shi)全面從嚴治黨各項要求。
解(jie)讀：以零容忍(ren)態度懲治腐(fu)敗，在證監會系統已有(you)先(xian)例，強化(hua)日常監督，防范形式主義、官僚主義將(jiang)在證監系統形成常態。
除了對2018年工作(zuo)作(zuo)出部署外(wai)，證監(jian)會還總結(jie)了2017年的(de)工作(zuo)內容，包括服務實(shi)體經(jing)濟的(de)直接(jie)融(rong)資功能(neng)進一步(bu)(bu)(bu)(bu)增強(qiang)，“IPO堰塞湖”現象有效緩(huan)解。多層次市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)體系進一步(bu)(bu)(bu)(bu)完善，新(xin)三板(ban)分層和交(jiao)易制度改(gai)革取得(de)重要突破。股票發(fa)行、減持、退市(shi)(shi)等(deng)基礎制度進一步(bu)(bu)(bu)(bu)夯實(shi)。市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)雙向開放水平(ping)(ping)進一步(bu)(bu)(bu)(bu)提高，A股納入明晟（MSCI）新(xin)興市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)指數。依法(fa)全面(mian)從嚴監(jian)管的(de)態勢(shi)進一步(bu)(bu)(bu)(bu)鞏固(gu)，市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)生態呈(cheng)現積極變化(hua)。市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)運行進一步(bu)(bu)(bu)(bu)穩健。保護投資者(zhe)合法(fa)權益的(de)能(neng)力(li)(li)和水平(ping)(ping)進一步(bu)(bu)(bu)(bu)提升。資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)新(xin)聞輿論工作(zuo)水平(ping)(ping)和市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)(chang)(chang)溝(gou)通能(neng)力(li)(li)進一步(bu)(bu)(bu)(bu)增強(qiang)等(deng)。
