掃一掃，查看手機站
11月3日，第二屆(jie)錢塘江論(lun)壇主場峰會(hui)“新經(jing)濟峰會(hui)”在杭州隆重(zhong)舉行。中國(guo)證監會(hui)私募基金監管部副主任劉(liu)健鈞(jun)博士(shi)應邀作主旨演講。劉(liu)健鈞(jun)指出：新經(jing)濟時代創業投(tou)資需實現(xian)七大轉化(hua)。
一(yi)、新經濟三大(da)(da)使命呼(hu)喚大(da)(da)力發(fa)展創(chuang)業投資
劉健鈞認為，在(zai)我國(guo)經(jing)(jing)濟動能轉換(huan)的關鍵時期，探索“新經(jing)(jing)濟與創業投資”的關系(xi)和發展策略，具有重要(yao)的戰略意義。
劉健鈞提(ti)出，從目(mu)標導向看，我國的新經濟需(xu)要肩負起(qi)三(san)大使命(ming)：
第一(yi)大(da)使命是將(jiang)我國經濟(ji)發展的組織形態，由“大(da)企業(ye)型經濟(ji)”向“創業(ye)型經濟(ji)”轉變。在(zai)傳統經(jing)(jing)濟(ji)(ji)時(shi)代，主宰經(jing)(jing)濟(ji)(ji)命(ming)脈的(de)(de)主要(yao)是大企業(ye)(ye)。然而，隨著信息(xi)技術(shu)的(de)(de)廣泛運用(yong)，小企業(ye)(ye)在(zai)信息(xi)捕(bu)捉(zhuo)、創(chuang)新轉型(xing)等方面(mian)的(de)(de)優勢日(ri)益(yi)增強，眾(zhong)多創(chuang)業(ye)(ye)型(xing)中(zhong)小企業(ye)(ye)在(zai)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)生活中(zhong)發揮著越(yue)(yue)來越(yue)(yue)重要(yao)的(de)(de)作(zuo)用(yong)。由于總(zong)體上眾(zhong)多創(chuang)業(ye)(ye)型(xing)中(zhong)小企業(ye)(ye)的(de)(de)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)貢獻率已經(jing)(jing)超過大企業(ye)(ye)，美國管理學(xue)泰斗德魯(lu)克早在(zai)上個世紀80年(nian)代就指出(chu)，現代經(jing)(jing)濟(ji)(ji)就其組織形態而言，已經(jing)(jing)是“創(chuang)業(ye)(ye)型(xing)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)”。
第二大使(shi)命是將我國經濟發(fa)展的動(dong)能支撐(cheng)，由要素驅動(dong)型向創新(xin)驅動(dong)型轉(zhuan)變。在傳統經(jing)濟(ji)時代，經(jing)濟(ji)發展主要(yao)(yao)靠勞動(dong)力、資源(yuan)等要(yao)(yao)素(su)驅動(dong)。然(ran)而，隨著(zhu)新(xin)(xin)能源(yuan)、新(xin)(xin)材(cai)料、新(xin)(xin)工藝、新(xin)(xin)模式、新(xin)(xin)組織管理形態的涌現，創新(xin)(xin)成(cheng)為經(jing)濟(ji)發展最(zui)重要(yao)(yao)的驅動(dong)力。
第三大使命(ming)是(shi)將我國經濟(ji)發(fa)展的(de)競(jing)爭(zheng)優勢(shi)，由比較優勢(shi)向全球領(ling)先優勢(shi)轉變。在傳統經濟(ji)時代，某個國家擁有(you)(you)一定的(de)比較優勢(shi)，就能(neng)在國際競(jing)爭(zheng)中有(you)(you)一定的(de)主動地位(wei)。然而，隨著國際競(jing)爭(zheng)在全球范圍內的(de)白熱化(hua)，擁有(you)(you)全球領(ling)先優勢(shi)才能(neng)立(li)于不敗之地。
劉健鈞強調，要推動(dong)我國的(de)新(xin)經濟向縱深發(fa)展(zhan)，有(you)效實現(xian)上述三大目標(biao)，必須大力(li)發(fa)展(zhan)創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)投(tou)(tou)資(zi)。因為(wei)，在眾多投(tou)(tou)融(rong)資(zi)制(zhi)度中(zhong)(zhong)(zhong)，唯有(you)創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)投(tou)(tou)資(zi)才(cai)能(neng)為(wei)眾多創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)型中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)企業(ye)提供“收益共享、風險共擔(dan)”的(de)權益資(zi)本(ben)支持和創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)管理服務，唯有(you)創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)投(tou)(tou)資(zi)才(cai)能(neng)加快實現(xian)創(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)驅動(dong)型動(dong)能(neng)轉換(huan)，唯有(you)創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)投(tou)(tou)資(zi)才(cai)能(neng)支撐中(zhong)(zhong)(zhong)國獲(huo)得全球領(ling)先國家優勢。
二、有力支持新經濟發展，創業投(tou)資需(xu)實現七大轉(zhuan)化
劉健(jian)鈞指出，要有力支持新經濟發(fa)展(zhan)，創業投資需實(shi)現(xian)七(qi)大轉化：
第(di)一，資本來源機構化。創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)作為一種“支持創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)制度創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)”，不僅需(xu)要敢于(yu)(yu)承擔高風險(xian)，而且需(xu)要具有(you)長(chang)期(qi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)耐心。因此(ci)，最適合機構投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)。但是(shi)，從總(zong)體看，我國(guo)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)本構成主(zhu)要以(yi)(yi)個人為主(zhu)，這種局面(mian)帶(dai)來了三大問題：一是(shi)制約了創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)本來源(yuan)；二是(shi)由于(yu)(yu)個人投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)缺乏等待長(chang)期(qi)回報的(de)(de)(de)耐心，導致創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)很難進行中(zhong)長(chang)期(qi)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)；三是(shi)由于(yu)(yu)個人投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)理念不成熟(shu)，使得創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)必(bi)須花費大量時(shi)間精力用于(yu)(yu)維護投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)關系。要改變這種局面(mian)，必(bi)須加快實(shi)現資(zi)(zi)(zi)(zi)本來源(yuan)機構化：一是(shi)推動更多商(shang)業(ye)(ye)(ye)保(bao)險(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)、社會保(bao)險(xian)基(ji)(ji)金(jin)等機構投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)；二是(shi)積極培育創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)母基(ji)(ji)金(jin)；三是(shi)鼓勵家族(zu)基(ji)(ji)金(jin)以(yi)(yi)家庭基(ji)(ji)金(jin)辦公室等機構化形式投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)到創(chuang)(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)。
第二，投(tou)資(zi)階段中早期化(hua)。前些年，不時(shi)有(you)人批評我國創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)投(tou)資機構熱衷于投(tou)資成熟企業(ye)(ye)(ye)，做“摘桃子”的事。為有(you)力(li)(li)支持創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)型中(zhong)(zhong)小企業(ye)(ye)(ye)的創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)創(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)活動，推進我國經濟發(fa)(fa)展實(shi)現創(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)驅動型動能轉換，培(pei)育全球領(ling)先(xian)國家競爭優勢，創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)投(tou)資應該努力(li)(li)增加對中(zhong)(zhong)早期期創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)企業(ye)(ye)(ye)的投(tou)資，多(duo)做“種桃樹(shu)”的事業(ye)(ye)(ye)，更好發(fa)(fa)揮“苖莆”功(gong)能。對創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)投(tou)資機構而言，也只(zhi)有(you)將投(tou)資階(jie)段(duan)往(wang)中(zhong)(zhong)早期轉移(yi)，才能避(bi)免“眾(zhong)多(duo)資金追逐少量成熟項目”的過度競爭局(ju)面，努力(li)(li)開發(fa)(fa)創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)(ye)(ye)投(tou)資領(ling)域的一片(pian)片(pian)藍海。
第三，投資領域專(zhuan)業化。要(yao)(yao)(yao)實現投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)階段中早期(qi)化(hua)(hua)，除了(le)前(qian)面講到的(de)要(yao)(yao)(yao)實現資(zi)(zi)(zi)本(ben)來源機構(gou)化(hua)(hua)外，更重要(yao)(yao)(yao)的(de)是還(huan)要(yao)(yao)(yao)努力實現投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)領域專(zhuan)(zhuan)業(ye)(ye)化(hua)(hua)。我國目前(qian)創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)機構(gou)的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)領域多(duo)為綜合性、全能性的(de)，甚至與股權投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)同(tong)質化(hua)(hua)競爭，這種格(ge)局如(ru)何(he)能夠(gou)培(pei)育(yu)(yu)出發現中早期(qi)創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)價值的(de)眼光？如(ru)何(he)培(pei)育(yu)(yu)出專(zhuan)(zhuan)業(ye)(ye)化(hua)(hua)管理品(pin)牌？而在國外成(cheng)熟(shu)市場(chang)，創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)和狹義股權投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)專(zhuan)(zhuan)業(ye)(ye)化(hua)(hua)分(fen)工是很清晰的(de)：狹義股權投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)主要(yao)(yao)(yao)專(zhuan)(zhuan)注于(yu)(yu)從事財務性并購投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)；創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)專(zhuan)(zhuan)注于(yu)(yu)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)中早期(qi)創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)，而為了(le)能夠(gou)獨(du)具慧(hui)眼地發現中早期(qi)創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)的(de)價值，往往又專(zhuan)(zhuan)注于(yu)(yu)自己非常熟(shu)悉的(de)行業(ye)(ye)。所(suo)以，無論是從實現投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)階段中早期(qi)化(hua)(hua)、更好支持(chi)創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)創(chuang)(chuang)新考慮，還(huan)是從培(pei)育(yu)(yu)創(chuang)(chuang)業(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)管理品(pin)牌考慮，都需要(yao)(yao)(yao)加快實現投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)領域專(zhuan)(zhuan)業(ye)(ye)化(hua)(hua)。
第四，投資(zi)管理精細(xi)化。創(chuang)業投(tou)(tou)(tou)資為了(le)有效(xiao)支持創(chuang)業創(chuang)新(xin)，還(huan)能有效(xiao)防范高風險，并給(gei)投(tou)(tou)(tou)資者帶來應有的回報，就必(bi)(bi)須(xu)(xu)在投(tou)(tou)(tou)資管(guan)理上做(zuo)(zuo)精(jing)做(zuo)(zuo)細(xi)三(san)個環(huan)節的功課：一(yi)是(shi)(shi)必(bi)(bi)須(xu)(xu)在投(tou)(tou)(tou)資項(xiang)目篩(shai)選環(huan)節，做(zuo)(zuo)周密(mi)的盡職調查(cha)，將(jiang)風險不可(ke)控的項(xiang)目排(pai)除掉；二是(shi)(shi)必(bi)(bi)須(xu)(xu)在投(tou)(tou)(tou)資安排(pai)環(huan)節時，借助差異(yi)化的股權(quan)安排(pai)、分階段投(tou)(tou)(tou)資、適當組合投(tou)(tou)(tou)資等方式(shi)，預先防范風險；三(san)是(shi)(shi)在投(tou)(tou)(tou)資后(hou)管(guan)理環(huan)節，通過全(quan)方位全(quan)過程(cheng)增(zeng)值服務和項(xiang)目監控，切(qie)實幫助企(qi)業并控制住風險。顯然(ran)，要做(zuo)(zuo)精(jing)做(zuo)(zuo)細(xi)上述三(san)個環(huan)節的功課，就必(bi)(bi)須(xu)(xu)實現投(tou)(tou)(tou)資管(guan)理精(jing)細(xi)化。
第五(wu)，資本退出(chu)多元化。創業投(tou)資(zi)(zi)作為一種財務投(tou)資(zi)(zi)活動，從滿足投(tou)資(zi)(zi)者財務回報要(yao)(yao)求考(kao)慮，基(ji)(ji)金必(bi)須(xu)適時退(tui)(tui)出(chu)(chu)，進(jin)而實現“投(tou)資(zi)(zi)－退(tui)(tui)出(chu)(chu)－再(zai)投(tou)資(zi)(zi)”的(de)良性循環。因此，拓(tuo)寬投(tou)資(zi)(zi)退(tui)(tui)出(chu)(chu)通(tong)道(dao)(dao)(dao)至關重要(yao)(yao)。在(zai)創業投(tou)資(zi)(zi)資(zi)(zi)本退(tui)(tui)出(chu)(chu)的(de)五種通(tong)道(dao)(dao)(dao)中，通(tong)過IPO退(tui)(tui)出(chu)(chu)無(wu)疑是最重要(yao)(yao)的(de)通(tong)道(dao)(dao)(dao)之一。所以，證(zheng)監會私(si)募基(ji)(ji)金監管部將(jiang)(jiang)持之以恒地推進(jin)IPO退(tui)(tui)出(chu)(chu)通(tong)道(dao)(dao)(dao)的(de)便利(li)化(hua)。但是，由于“投(tou)資(zi)(zi)規模(mo)巨大而IPO規模(mo)有限(xian)”的(de)矛盾日益突出(chu)(chu)，因此，市場也不宜過度依賴IPO退(tui)(tui)出(chu)(chu)，而是要(yao)(yao)預先謀劃，積極開拓(tuo)，通(tong)過協議轉讓、將(jiang)(jiang)所投(tou)資(zi)(zi)企業被整體收購(gou)等多元(yuan)通(tong)道(dao)(dao)(dao)，實現資(zi)(zi)本退(tui)(tui)出(chu)(chu)多元(yuan)化(hua)。
第六，基金運作規范化(hua)。近年(nian)(nian)來，非(fei)法集(ji)(ji)(ji)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)、集(ji)(ji)(ji)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)詐騙(pian)(pian)、利益輸送等(deng)金(jin)融(rong)亂象叢生，引(yin)起(qi)了黨中央、國務院高度關注(zhu)和(he)重(zhong)視，所以(yi)，各金(jin)融(rong)監(jian)管(guan)部門(men)均加強了監(jian)管(guan)。不少業(ye)內同志抱怨說，金(jin)融(rong)亂象主要是P2P鬧(nao)的(de)，怎(zen)么(me)讓股(gu)(gu)權和(he)創(chuang)投(tou)(tou)(tou)(tou)基(ji)金(jin)也跟著吃藥！在這里，我要提醒一(yi)下(xia)行(xing)業(ye)，不是股(gu)(gu)權和(he)創(chuang)投(tou)(tou)(tou)(tou)基(ji)金(jin)沒事(shi)，而是這些(xie)年(nian)(nian)P2P鬧(nao)事(shi)鬧(nao)的(de)有些(xie)大，把社(she)會關注(zhu)點從前些(xie)年(nian)(nian)的(de)股(gu)(gu)權和(he)創(chuang)投(tou)(tou)(tou)(tou)基(ji)金(jin)集(ji)(ji)(ji)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)詐騙(pian)(pian)案(an)轉移到(dao)(dao)了P2P。直到(dao)(dao)今年(nian)(nian)，上(shang)海(hai)阜興(xing)集(ji)(ji)(ji)團借用100多(duo)只股(gu)(gu)權基(ji)金(jin)搞(gao)集(ji)(ji)(ji)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)詐騙(pian)(pian)和(he)集(ji)(ji)(ji)團內利益輸送，實(shi)際控制人朱一(yi)棟(dong)逃至境外失聯，才又引(yin)發社(she)會廣泛關注(zhu)。從2009年(nian)(nian)天津即開始爆發股(gu)(gu)權基(ji)金(jin)非(fei)法集(ji)(ji)(ji)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)潮，到(dao)(dao)后來非(fei)法集(ji)(ji)(ji)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)蔓延到(dao)(dao)北(bei)京、深圳、湖北(bei)、江(jiang)蘇(su)、浙江(jiang)、陜西等(deng)地(di)，到(dao)(dao)今年(nian)(nian)上(shang)海(hai)爆發阜興(xing)集(ji)(ji)(ji)團股(gu)(gu)權基(ji)金(jin)集(ji)(ji)(ji)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)詐騙(pian)(pian)案(an)，這一(yi)個個金(jin)融(rong)運行(xing)中的(de)毒(du)瘤，嚴(yan)重(zhong)擾亂了金(jin)融(rong)市場，導致眾多(duo)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)損(sun)失慘重(zhong)。為確保(bao)股(gu)(gu)權和(he)創(chuang)業(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行(xing)業(ye)健康(kang)發展(zhan)，保(bao)護投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)權益，真正肩負起(qi)“支持創(chuang)業(ye)創(chuang)新，促進(jin)長期(qi)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本形成”使命，股(gu)(gu)權和(he)創(chuang)業(ye)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)行(xing)業(ye)必須盡快實(shi)現(xian)基(ji)金(jin)運作規(gui)范化。
第七，管理(li)運營低成本化。創(chuang)業(ye)投(tou)資要有力支持創(chuang)業(ye)創(chuang)新、推進技(ji)術驅(qu)動型動能轉換、培育全球(qiu)領先國家競爭優(you)勢，就必(bi)須輕裝上陣。因此，需(xu)要加(jia)(jia)快(kuai)實現管(guan)(guan)(guan)理(li)運(yun)營低(di)成(cheng)(cheng)本化。一是加(jia)(jia)快(kuai)完善(shan)資本市場體系，加(jia)(jia)快(kuai)完善(shan)創(chuang)業(ye)環境，降低(di)創(chuang)業(ye)投(tou)資基(ji)金(jin)在(zai)“募、投(tou)、管(guan)(guan)(guan)、退”各個環節的(de)交(jiao)易成(cheng)(cheng)本；二是在(zai)規范運(yun)作前提下，通過適度差異化監(jian)管(guan)(guan)(guan)，避免市場機(ji)構承擔過高的(de)監(jian)管(guan)(guan)(guan)成(cheng)(cheng)本；三是加(jia)(jia)快(kuai)完善(shan)創(chuang)業(ye)投(tou)資基(ji)金(jin)稅(shui)(shui)收政策(ce)體系，降低(di)創(chuang)業(ye)投(tou)資基(ji)金(jin)的(de)稅(shui)(shui)負成(cheng)(cheng)本。
