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圖片文｜左鍵
2023年以來，液體運(yun)載火(huo)箭制造商們像約好了(le)似的(de)，接連發出喜(xi)訊：
4月2日，天(tian)(tian)兵(bing)科技歷經三年(nian)研制(zhi)的(de)(de)天(tian)(tian)龍二(er)號液體運載火箭在酒泉衛星發射中心成功首(shou)飛(fei)，一舉打破2023年(nian)以來(lai)商(shang)業液體火箭首(shou)飛(fei)全部失利的(de)(de)世界級(ji)航天(tian)(tian)“魔咒”；7月12日，藍箭航天(tian)(tian)朱(zhu)雀二(er)號成功入軌，用經濟、環保(bao)的(de)(de)液氧甲烷向全球開(kai)出證明—未來(lai)低成本發射真(zhen)的(de)(de)可行。
激(ji)動與興奮(fen)在整個航天圈(quan)彌散(san)開來，甚至(zhi)是(shi)對此并不了解(jie)的普羅大眾(zhong)，面對一張(zhang)張(zhang)喜(xi)報，也表達出最(zui)真摯的祝福、與有榮焉。不過狂歡只是(shi)暫時，冷(leng)靜過后(hou)，對于臨身其中的創業者、投資(zi)人、地方政府而言，仍有不少現實難題需解(jie)決。
《星(xing)際賽》駛入(ru)第二季，36氪對話浙商(shang)創投(tou)副總(zong)裁陳偉民。這位浙江地(di)區的硬科技(ji)捕手，曾在2021年就“捕獲”到了天兵科技(ji)。
從(cong)個人履歷來看(kan)，陳偉民并非是“一(yi)路投(tou)資(zi)走(zou)到黑”的工作模式，早在加入(ru)浙商創投(tou)前，他就(jiu)就(jiu)職聯合信用、吉利等大(da)廠。這樣的優勢在于(yu)，既有跑(pao)過大(da)量企業的實戰經驗，也(ye)有伏案卷(juan)首的財務(wu)分析(xi)、信用分析(xi)能(neng)力。
當角色發生(sheng)轉換，陳偉民快速進入狀態：“之前的工作內容和DD（Due Diligence，盡職(zhi)調查）非常相似(si)，現在由中(zhong)后臺(tai)轉職(zhi)前臺(tai)。”經過后續10年在創投(tou)圈的積累(lei)，讓他逐步構建、完善了自己的投(tou)資方(fang)法(fa)論(lun)。
當然，硬(ying)科技投(tou)(tou)資，尤其是商業航(hang)天投(tou)(tou)資，對(dui)投(tou)(tou)資人(ren)的(de)(de)要求實在太多：是否有過硬(ying)的(de)(de)知識背景，能夠辨別“技術(shu)陷阱”？投(tou)(tou)資策略猶(you)如撒(sa)網捕魚，該(gai)在哪(na)里(li)放(fang)、又該(gai)何時收？面對(dui)經濟(ji)環境、政策導向等外(wai)部因素，抓住(zhu)哪(na)個(ge)“不變(bian)”的(de)(de)核心，才能應對(dui)萬變(bian)？
本(ben)文核心觀點：
1、以點(dian)及面，從商業航天(tian)重(zhong)要(yao)節點(dian)入手投資。除了帶有“航天(tian)”“火箭”“衛星”字眼(yan)的企業外(wai)，關(guan)鍵零(ling)部件、材料等(deng)相關(guan)產業將在未來(lai)將迎來(lai)大(da)爆發(fa)，成為(wei)供應鏈中重(zhong)要(yao)一環，亦(yi)值得關(guan)注與布局。
2、時(shi)間能平滑(hua)經濟波動對(dui)項目投資的影響。經濟下(xia)行(xing)期周期是布局商業(ye)航天、半導體、生物醫藥(yao)等行(xing)業(ye)的好時(shi)機，一些好的、高(gao)估(gu)(gu)值(zhi)的項目會擠出水(shui)分，回歸到合理估(gu)(gu)值(zhi)區間。
3、基金(jin)管理人(ren)鏈(lian)接的兩端正(zheng)在發生變化(hua)。前端LP結構(gou)重組，政府、國資主(zhu)導的人(ren)民幣基金(jin)站上主(zhu)舞臺(tai)，對機構(gou)提出產業(ye)扶持、招(zhao)商(shang)引資的新訴求；“水下”企業(ye)挖掘難度提升(sheng)，能否發現(xian)這些項目，與過(guo)去積累(lei)的客戶資源、同業(ye)或者合作的科(ke)研院(yuan)所(suo)息息相關。
4、投資專(zhuan)精特新，基(ji)本“奔著IPO去”。
以下為(wei)對話實錄，經36氪整理(li)編輯：
投資商(shang)業航天，慢慢來比較快(kuai)
Q：看商業航天項目，投資年限或者經驗(yan)是不是一(yi)個門檻？
A：不一定。我最早(zao)負責TMT行業(ye)投(tou)資(zi)，虹軟科(ke)技、當虹科(ke)技等(deng)都是我早(zao)期(qi)投(tou)資(zi)的一些項目。差不多(duo)2019年的時候，互聯網等(deng)行業(ye)進(jin)入下行周期(qi)，當時我就(jiu)在考慮轉道到硬科(ke)技、新材料和高端制造。
接觸商業航(hang)天，就是(shi)(shi)在(zai)(zai)那個時(shi)機(ji)。2018年(nian)，藍箭(jian)航(hang)天在(zai)(zai)湖州(zhou)建(jian)立了(le)國內首(shou)個民(min)營火箭(jian)發動機(ji)試車臺(tai)；2019年(nian)，星際榮耀首(shou)枚運載(zai)火箭(jian)發射升空......我基本把(ba)早(zao)期(qi)成立的商業火箭(jian)公司都去(qu)了(le)解(jie)了(le)一遍。之后天兵科技成立，也(ye)是(shi)(shi)經過(guo)長時(shi)間(jian)的的考察和判斷(duan)，才最終(zhong)選擇投(tou)資的。
Q：從TMT轉(zhuan)到商業航天，你覺得這兩個行業有什么相似或者不同(tong)之處？
A：這是兩個差(cha)異相當大的(de)(de)產(chan)(chan)業(ye)(ye)。全貌來看，TMT是國(guo)內外都有的(de)(de)產(chan)(chan)業(ye)(ye)，人才、資本、技術(shu)等相互流通，創(chuang)新(xin)力十分驚人。如(ru)果有新(xin)技術(shu)的(de)(de)出現，比如(ru)ChatGPT，很(hen)有可能(neng)引起新(xin)一輪(lun)的(de)(de)產(chan)(chan)業(ye)(ye)變革，催生新(xin)的(de)(de)投(tou)資機會。
商(shang)業航(hang)天的(de)技術與(yu)市場，則在國內(nei)(nei)與(yu)國際形成了兩個相互割裂的(de)生態體系。航(hang)天是(shi)國內(nei)(nei)為數不多的(de)全產業鏈國產化(hua)的(de)行業，且技術路線(xian)成熟，很難出現(xian)TMT這(zhe)樣的(de)技術爆(bao)點。
具(ju)體到火箭(jian)制造，它有一個非常明(ming)顯的(de)特征(zheng)——各家創業公(gong)司(si)的(de)起步(bu)差異不大(da)，成立時間早并(bing)不會為公(gong)司(si)帶來明(ming)顯的(de)先發優勢(shi)。而(er)TMT或者半導體行業，會有比較明(ming)顯的(de)代(dai)差。
Q：商業航天，對投(tou)資人的要(yao)求還是(shi)蠻高的。剛開始看的時候，有沒(mei)有壓力？
A：壓力還是有的。商業(ye)(ye)航(hang)天，不僅僅是對我們公司，而是對于(yu)絕大部(bu)分投資機構來說(shuo)，都是一(yi)個新生物種(zhong)，你(ni)沒辦法在A股中(zhong)找(zhao)到對標企(qi)業(ye)(ye)，能夠了解到的行(xing)業(ye)(ye)信(xin)息、技術特(te)點比較少。
舉個例子，以往做投資，我會先找到對標企(qi)(qi)業，了解(jie)行業發展現狀、市場規模、主要技術(shu)(shu)路線或工(gong)藝路線節點、是否有切實(shi)可行的方法突破技術(shu)(shu)壁壘等。通過對比想要投的企(qi)(qi)業情況，可以快速判斷(duan)出他是否具(ju)有投資潛力。
反觀航(hang)天(tian)，以(yi)央企、軍工為主，產品資(zi)訊(xun)、供應鏈(lian)資(zi)訊(xun)、行業(ye)資(zi)訊(xun)處于較(jiao)為封閉的狀態，直到2015年商(shang)業(ye)航(hang)天(tian)才有(you)了(le)發(fa)展的苗頭。所以(yi)剛(gang)開(kai)始的時候，我們決定等(deng)政策(ce)明朗后，再選(xuan)擇合適的機會(hui)進場。
Q：大概花了多久時間，算是“弄懂(dong)”了商業航(hang)天？
A：你看我2018年(nian)開(kai)始(shi)看商(shang)業(ye)(ye)(ye)航(hang)天，2021年(nian)投(tou)出第一個項目天兵(bing)科技(ji)，花了(le)幾年(nian)？即(ji)使到現(xian)在，我也不敢說(shuo)“弄(nong)懂”了(le)商(shang)業(ye)(ye)(ye)航(hang)天，仍在不斷學習、了(le)解行業(ye)(ye)(ye)的發(fa)展(zhan)和(he)變化，但(dan)確實投(tou)資初個項目時，等了(le)有3年(nian)。
Q：在商業(ye)航(hang)天(tian)板塊，浙(zhe)商創投的布局策(ce)略是怎樣的？會專注于打(da)透(tou)某一細分(fen)賽道（比如火箭(jian)制造，衛星應用等），還是更(geng)加(jia)強調協同(tong)性，構建被投企(qi)業(ye)的商業(ye)航(hang)天(tian)生(sheng)態圈？
A：其(qi)實還是(shi)根據產業(ye)鏈條的發展(zhan)階段(duan)，擇機而進。上游是(shi)火(huo)箭制(zhi)(zhi)造、衛(wei)星制(zhi)(zhi)造及(ji)相關配(pei)套設備(bei)等(deng)，我們此(ci)前投的天(tian)兵科(ke)技就是(shi)其(qi)中(zhong)(zhong)之(zhi)一。中(zhong)(zhong)游火(huo)箭發射服務、衛(wei)星運營等(deng)，像發射場鮮少有民(min)營企(qi)業(ye)進場，并不屬于(yu)我們投資的主陣地。下游終(zhong)端應用是(shi)最大的潛(qian)力(li)市場，但現在大部分(fen)處(chu)于(yu)早期階段(duan)，并不是(shi)我們入場的好時機。
鏈條以外，我也會“以點及面”，投資相關(guan)產業(ye)，比如電機、熱控(kong)、部(bu)(bu)件(jian)(jian)制(zhi)(zhi)造等(deng)廠商(shang)。火箭制(zhi)(zhi)造、衛星制(zhi)(zhi)造的(de)(de)(de)核心(xin)零(ling)部(bu)(bu)件(jian)(jian)供應(ying)商(shang)以體系內為主(zhu)，這主(zhu)要是考慮(lv)到安全性(xing)、專業(ye)度。隨著商(shang)業(ye)航(hang)天的(de)(de)(de)規模化(hua)發展(zhan)，出(chu)于成本考慮(lv)，民(min)(min)用核心(xin)零(ling)部(bu)(bu)件(jian)(jian)供應(ying)商(shang)必(bi)將崛起。那(nei)么剛剛提到的(de)(de)(de)民(min)(min)營(ying)制(zhi)(zhi)造廠商(shang)是可以較為“容易(yi)”地跨入(ru)到商(shang)業(ye)航(hang)天之中的(de)(de)(de)。
Q：剛(gang)剛(gang)你提到(dao)的衛星(xing)應(ying)用，這其實恰恰是(shi)最(zui)大的一(yi)塊市場，只是(shi)現在還沒發展起(qi)來。
A：肯定的(de)。如果從(cong)軍用(yong)和(he)民用(yong)角度來看，目前最(zui)上游(you)的(de)發(fa)射問題并沒有被解決，首(shou)先發(fa)射的(de)衛星并不(bu)算多(duo)、其(qi)次衛星載荷也有限，那順到(dao)下游(you)的(de)應用(yong)端(duan)，就沒辦法徹底(di)打開(kai)市(shi)(shi)場，也很難帶動相應的(de)半導體、材(cai)料(liao)、通信、導航、遙感等(deng)市(shi)(shi)場的(de)崛起。
投資“謹慎(shen)期”已過，政策、技術(shu)明朗化
Q：整(zheng)體來看，您還(huan)是(shi)(shi)更偏(pian)好發展相對上規模或者是(shi)(shi)成熟的板塊。
A：這其(qi)實和機構的(de)定(ding)位(wei)與(yu)策(ce)略(lve)有(you)(you)關。比如有(you)(you)些VC機構，他(ta)們(men)就喜歡超前布局；浙(zhe)商創投原本的(de)定(ding)位(wei)是(shi)中后期，后面(mian)我們(men)拿了工信(xin)部的(de)國家中小(xiao)企業發(fa)展基金，有(you)(you)一段的(de)投資線是(shi)往(wang)前移了，也有(you)(you)相當的(de)一部分集中在A、B輪(lun)。
Q：那咱們(men)有規劃投早期的商(shang)業(ye)航天(tian)項目么？
A：不是(shi)沒有(you)，而(er)是(shi)找不到合適的(de)(de)A、B輪標(biao)的(de)(de)。就像(xiang)我(wo)剛(gang)(gang)剛(gang)(gang)說的(de)(de)，商業(ye)火(huo)箭(jian)發射實際就那么(me)一(yi)二三(san)家相(xiang)對(dui)成(cheng)熟（成(cheng)熟指(zhi)的(de)(de)是(shi)有(you)發射記(ji)錄(lu)），衛星制造也基本是(shi)以國有(you)企業(ye)、科研院為背景，這就導致(zhi)了(le)能夠選擇的(de)(de)標(biao)的(de)(de)太(tai)少。
Q：投(tou)商業航天，會(hui)不會(hui)是一個比較謹慎(shen)的態度(du)？
A：現在已經(jing)過了謹慎期(qi)了。
Q：開始大膽了么？
A：更確切說，大(da)家看(kan)到了比較明確的(de)發(fa)展(zhan)機會。2019年(nian)以前，國家其實(shi)并沒有對商(shang)業航(hang)天給出一些政(zheng)策(ce)性(xing)的(de)定位，究竟行業將如何發(fa)展(zhan)，還處于未知狀態。但是(shi)現在，無論(lun)是(shi)幾(ji)大(da)發(fa)射(she)場對商(shang)業火箭(jian)的(de)開放(fang)，還是(shi)鼓(gu)勵民營(ying)資(zi)本從事商(shang)業航(hang)天，政(zheng)策(ce)驅動作用逐漸加強。
Q：商業航天里面有(you)一(yi)(yi)個非常有(you)意(yi)思的(de)現象，大(da)部分造火箭的(de)企業，都會在(zai)發射(she)前去融(rong)一(yi)(yi)筆(bi)大(da)錢，融(rong)到后(hou)再去發射(she)，而不(bu)是先有(you)了成功的(de)發射(she)經驗再去找投資人。
A：這(zhe)不僅(jin)僅(jin)在(zai)火(huo)箭行業(ye)里(li)，其他比(bi)如(ru)生物醫(yi)藥(yao)、芯片(pian)，也(ye)是(shi)(shi)這(zhe)樣(yang)。在(zai)生物醫(yi)藥(yao)中，它(ta)有非常明顯的(de)里(li)程碑(bei)節點，例(li)如(ru)臨床(chuang)一(yi)期、二期成(cheng)功，獲得上(shang)市(shi)批文等(deng)。火(huo)箭也(ye)是(shi)(shi)一(yi)樣(yang)。需經過(guo)發(fa)(fa)(fa)動機試(shi)車(che)、全系統熱試(shi)車(che)，總裝交付等(deng)過(guo)程，無(wu)非是(shi)(shi)最后的(de)發(fa)(fa)(fa)射升空能否成(cheng)功還是(shi)(shi)未(wei)知數。同時，火(huo)箭的(de)制造(zao)費用高昂。雖然未(wei)來可以通過(guo)多次重復(fu)發(fa)(fa)(fa)射（液體火(huo)箭）降低、平攤火(huo)箭發(fa)(fa)(fa)射成(cheng)本(ben)，但單體火(huo)箭制造(zao)費用是(shi)(shi)明晃(huang)晃(huang)擺在(zai)那、無(wu)法(fa)被省下的(de)硬(ying)支出(chu)。這(zhe)也(ye)就意味著，面對未(wei)知的(de)發(fa)(fa)(fa)射結果(guo)，如(ru)果(guo)沒(mei)有融到足夠下次發(fa)(fa)(fa)射的(de)錢，企業(ye)的(de)研(yan)發(fa)(fa)(fa)、運營會出(chu)現問題。
Q：您(nin)一般會給商業(ye)航天或(huo)者半導體這(zhe)些(xie)比較“重”的(de)行(xing)業(ye)多久的(de)時間，比如多久必須盈利？
A：這(zhe)是一(yi)個(ge)誤(wu)解，大(da)部分機構(gou)對企(qi)業盈利的(de)(de)要(yao)求大(da)部分的(de)(de)限(xian)制來源于基金(jin)周期(qi)。常規的(de)(de)基金(jin)投(tou)(tou)資在(zai)(zai)7-9年(nian)之內，也(ye)就(jiu)是說，在(zai)(zai)這(zhe)個(ge)時間(jian)點內，我(wo)(wo)投(tou)(tou)的(de)(de)項目必(bi)須要(yao)結束。為此，我(wo)(wo)們會投(tou)(tou)資過(guo)程(cheng)中增加(jia)約束性條款，例如幾年(nian)內你需要(yao)完成退出，包括IPO、并購等。但在(zai)(zai)企(qi)業經營(ying)過(guo)程(cheng)中，我(wo)(wo)們不會去過(guo)度(du)干(gan)預，那(nei)不是我(wo)(wo)們的(de)(de)強(qiang)項。
Q：你覺(jue)經(jing)濟波動(dong)會影響(xiang)商業航天、半(ban)導體這樣的硬科技投資么(me)？
A：我不(bu)太會(hui)(hui)(hui)隨(sui)著經(jing)濟的(de)(de)波動增加或者減(jian)少項目(mu)投資。事實上，經(jing)濟下行期(qi)是不(bu)少行業(ye)投資布局的(de)(de)好時(shi)機。以半導(dao)體(ti)行業(ye)為例(li)，很多(duo)晶圓廠(chang)會(hui)(hui)(hui)在這一階段有(you)較大的(de)(de)資本(ben)支出，與此同時(shi)，一些好的(de)(de)、高(gao)估值(zhi)的(de)(de)項目(mu)會(hui)(hui)(hui)擠(ji)出水分(fen)，回歸到合理估值(zhi)區(qu)間。當所以拉平整個周期(qi)來(lai)看，就不(bu)會(hui)(hui)(hui)有(you)太大的(de)(de)投資數量變化。
Q：就商業航天來說，中國(guo)與國(guo)外，或(huo)者是美國(guo)之間的差距有(you)多大？
A：在(zai)部分領域(yu)目前的差距還(huan)是(shi)非常大的，且在(zai)短時間(jian)內(nei)很(hen)難趕超。SpaceX的最大甲方是(shi)政府，還(huan)有(you)民用、軍工(gong)的大量訂單；國內(nei)的情況其(qi)實差不多，主要客戶(hu)是(shi)政府，但(dan)這些單子(zi)基本流向科工(gong)系(xi)、科技系(xi)。未來是(shi)否會將機會開放給(gei)民營火箭(jian)公司，還(huan)有(you)待觀望。
還有就是(shi)基礎設施(shi)配(pei)套(tao)，如發(fa)射(she)場。目前民營衛星公司有很多急迫(po)的(de)(de)發(fa)射(she)需(xu)求，但(dan)國(guo)內(nei)發(fa)射(she)場是(shi)受(shou)管控的(de)(de)，審批流程較(jiao)長，排期也(ye)比較(jiao)長，像馬斯克一年發(fa)射(she)30、40次的(de)(de)情況(kuang)，這在國(guo)內(nei)不可想(xiang)象。
投資難度疊buff：LP結構重組與難尋的水下項目
Q：現(xian)在一年出(chu)手幾個項目？
A：大概3-4個。
Q：今年以(yi)來，經濟緊縮縈(ying)繞在(zai)各行各業(ye)頭頂，不少機構從原本投(tou)“大(da)行業(ye)里的小(xiao)企(qi)業(ye)”，轉(zhuan)向投(tou)“小(xiao)行業(ye)的大(da)企(qi)業(ye)”。
A：確實是有(you)這個轉(zhuan)變。我(wo)覺得工信部推(tui)的專精特(te)新對大(da)家(jia)的影響還是蠻大(da)的，算是引(yin)領了投(tou)資方向(xiang)。尤其近年來，基金募(mu)集并不是那么順暢，疊(die)加國有(you)LP占主位，大(da)家(jia)的基金策(ce)略轉(zhuan)向(xiang)投(tou)細(xi)。
過去并不起(qi)眼的(de)5個(ge)億(yi)、10個(ge)億(yi)規模的(de)細分市場(chang)，是現在(zai)投(tou)資機構手中(zhong)的(de)“保本”牌(pai)。比如投(tou)一個(ge)細分賽道的(de)單(dan)項冠軍(jun)，就可(ke)以穩(wen)穩(wen)把持住市場(chang)。當然，這些(xie)賽道也很(hen)難(nan)退出，投(tou)資機構基本奔(ben)著(zhu)IPO去的(de)。
Q：剛好(hao)，現階段人民幣基金也開始興盛了。
A：其實(shi)我(wo)們內(nei)部也在(zai)討論，這是(shi)否會是(shi)一個長期(qi)趨勢。LP結構的巨大(da)變(bian)化，對基金產生了不小影響。
國內人(ren)民(min)幣基金(jin)主要分為(wei)兩大(da)(da)類(lei)(lei)，一(yi)類(lei)(lei)是(shi)以(yi)國資(zi)(zi)(zi)或者(zhe)地(di)方(fang)政府(fu)為(wei)主導的(de)(de)(de)產(chan)業(ye)基金(jin)/母基金(jin)，它對收(shou)益的(de)(de)(de)要求(qiu)不(bu)(bu)會(hui)那么高，但(dan)是(shi)對地(di)區產(chan)業(ye)的(de)(de)(de)帶(dai)動、招商引資(zi)(zi)(zi)就(jiu)會(hui)成為(wei)最大(da)(da)訴(su)求(qiu)。比如云棲小鎮(zhen)，西(xi)湖區給(gei)了非(fei)常好的(de)(de)(de)產(chan)業(ye)政策，也匹配(pei)了相應(ying)資(zi)(zi)(zi)金(jin)去支持空(kong)天信息(xi)產(chan)業(ye)，它訴(su)求(qiu)就(jiu)是(shi)讓優質的(de)(de)(de)空(kong)天企(qi)業(ye)落(luo)地(di)到云棲。另一(yi)類(lei)(lei)的(de)(de)(de)LP則會(hui)比較(jiao)市場化，以(yi)投資(zi)(zi)(zi)收(shou)益為(wei)導向。不(bu)(bu)過即使是(shi)第一(yi)類(lei)(lei)，大(da)(da)方(fang)向還(huan)是(shi)趨于(yu)一(yi)致的(de)(de)(de)，就(jiu)是(shi)在滿足政府(fu)的(de)(de)(de)訴(su)求(qiu)的(de)(de)(de)基礎(chu)上(shang)，把基金(jin)收(shou)益做高。這是(shi)投資(zi)(zi)(zi)機構需要去解決的(de)(de)(de)一(yi)個問題。
Q：水下企(qi)業，我們一般(ban)是怎么挖(wa)掘(jue)的？
A：水下企業主要分兩種情況(kuang)，一(yi)是企業本身不(bu)擅長做(zuo)PR，或(huo)(huo)者剛進(jin)行(xing)成果轉化，；另一(yi)種是大(da)型企業去做(zuo)上(shang)下游開發、拓展(zhan)，有老股東或(huo)(huo)者關聯機構直接投(tou)資；又或(huo)(huo)者是業內大(da)拿在做(zuo)，不(bu)需(xu)要路演就可(ke)以快速完成融資。能否(fou)發現這些(xie)項(xiang)目，與你過去積累的客戶(hu)資源、同業或(huo)(huo)者合作的科研院(yuan)所息息相(xiang)關。
當然，也(ye)可(ke)以選擇更(geng)“笨”的(de)辦法(fa)，去跑產業(ye)園(yuan)。產業(ye)園(yuan)是企(qi)業(ye)孵化(hua)和落(luo)地(di)的(de)基(ji)地(di)，深入溝通(tong)、調研產業(ye)園(yuan)，既可(ke)以摸清行業(ye)一線情(qing)況，也(ye)能(neng)有機會找(zhao)到理想的(de)投資(zi)標的(de)。比如遇到某國(guo)千或者院士(shi)，他(ta)/她(ta)可(ke)能(neng)正有意(yi)向(xiang)在這里孵化(hua)企(qi)業(ye)。
Q：跑產(chan)業園挺消耗體力的，現在做得還多嗎？
A：跑(pao)的還是(shi)蠻(man)多的。其實各個省市區都有推自己的人才計劃，對(dui)于早期項目的獲取是(shi)非常有利。中后期的項目獲取難度(du)會相對(dui)降低，它們(men)在政府、機(ji)構間已(yi)有一定的知名度(du)，可以通過各種途徑要(yao)到聯系方式。
Q：企業具有(you)哪些(xie)雷點會(hui)讓(rang)你堅決不碰(peng)？
A：在(zai)做DD時(shi)，團隊的穩定(ding)性和(he)商業模(mo)式的可行(xing)性是(shi)(shi)我(wo)比(bi)較(jiao)看重的兩(liang)個關鍵(jian)點。當然(ran)，每(mei)個機(ji)構的觀點會(hui)不(bu)同，比(bi)如(ru)企業的產品、技(ji)術是(shi)(shi)否具(ju)有(you)獨(du)創性，或者(zhe)是(shi)(shi)在(zai)市場(chang)上有(you)一定(ding)的壟斷地位(wei)，是(shi)(shi)否會(hui)容忍股權或者(zhe)團隊瑕疵的。投資，其實就是(shi)(shi)在(zai)這幾個最重要的因素(su)之間作出平衡。
Q：你從事投資(zi)差不多10年時間，和剛開始(shi)相比，投資(zi)心態上發生了那些(xie)變(bian)化(hua)？
A：變得(de)更平(ping)靜了(le)(le)。隨著看的(de)(de)、投(tou)的(de)(de)項目(mu)(mu)越來(lai)越多，失(shi)敗和(he)成功的(de)(de)經(jing)驗也越來(lai)越多了(le)(le)。比如(ru)有些已(yi)經(jing)發展成了(le)(le)行業頭(tou)部企業，我就會反思(si)，為什么(me)當初沒有投(tou)。或者是當初覺得(de)潛(qian)力(li)特好的(de)(de)，現(xian)在反而(er)算是失(shi)敗項目(mu)(mu)，這里面(mian)的(de)(de)原(yuan)因是什么(me)。通過不斷地總(zong)結經(jing)驗，完善自己(ji)的(de)(de)投(tou)資方法論。
Q：按照互(hu)聯網的說(shuo)法(fa)，你也是在不斷地(di)自我迭(die)代。
A：只能(neng)說(shuo)(shuo)慢慢積累(lei)，不(bu)能(neng)說(shuo)(shuo)迭代。每(mei)個人的(de)(de)認知、精力都是有(you)(you)限(xian)的(de)(de)，不(bu)太會隨著年齡增長(chang)或者看的(de)(de)項(xiang)目數量增多，有(you)(you)一(yi)個非常大(da)的(de)(de)變化。正視自己的(de)(de)局限(xian)性，不(bu)盲目自信，更有(you)(you)利于投(tou)資(zi)時做出準確的(de)(de)判斷。
